前三季虧13.5億元 觀致明年目標運營性現金流轉正

觀致外母公司Kenon Holdings日前發布了三季度財報，由于銷量同比增長59%至5833輛，觀致汽車今年三季度收入同比增加54%，達到6.07億元人民幣(合9100萬美元)。銷售收入大幅增加，但由于交車的增加和同期研發費用分攤增加，以及廠房設備等固定資產的減值，三季度觀致的銷售成本較去年同期猛增85%，達到8.24億元。三季度觀致汽車虧損額達到4.65億元，按照此前披露的數據，2016年前三季度，觀致汽車的累計虧損達到13.5億元。

雖然虧損依舊，但新任觀致汽車首席運營官劉良在接受第一財經記者采訪時稱，雖然從可披露的財務數據上看，觀致凈利潤等的表現還有待提升，但影響凈利潤表現的原因部分源自于觀致的研發以及成本分攤方式等歷史性因素，如果考慮比如批發、零售數量、凈收入以及固定運營成本、息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)以及凈利潤等反映當期市場表現的曲線，觀致汽車這兩年的市場表現是逐漸向好的。

劉良也坦然承認，雖然觀致將自己定位為一個“創業型公司”，但事實上，很多時候卻犯了大公司病，在成本控制方面以及執行效率方面都有很大的改善和提升空間。這位上任不足100天的新“舵手”希望盡快改善觀致的面貌，一方面加速經銷商的鋪設和新車投放以拉動銷量增長;另一方面繼續加大成本控制和節約力度，“希望明年觀致汽車能實現經、運營性現金流的轉正”，這是他為自己設定的小目標。而下一步，記者獲悉，觀致或將于明年正式啟動融資計劃，金額或高達100億元，順利推進未來傳統車和新能源車并舉的“兩棲戰略”的同時，進一步加碼自動駕駛以及出行等新興領域。

觀致的“虧損”賬本

低迷的銷量和高額的虧損向來都是一對很容易引發關注的矛盾點，這樣的對立和沖突也一次又一次讓觀致汽車成為被議論的行業熱點。2015年，觀致汽車的累計銷量不足2萬輛，但其虧損卻高達20多億元，懸殊的數據和對比尖銳的矛盾點讓觀致一次次受到業內非議。

今年前10月，雖然觀致汽車銷量同比實現增長70%，超過1.8萬輛。但前季度13.5億元的虧損依然讓其難以擺脫被業內“拷問”的局面。“很多人都很關注觀致，但如果只看凈利潤去對觀致汽車的經營現狀進行評價，是不太科學的。”劉良對第一財經記者表示。按照他的說法，如果要考量觀致的當期經營現狀，應該更多的去看息稅折舊攤銷前利潤。也就是扣除攤銷折舊、稅費、利息以及財務費用前的當期收益，而不是扣除上述系列費用之后的凈收益。之所以如此，劉良解釋道，因為觀致汽車是一個初創公司，公司的攤銷折舊模式以及財務成本，都是早先在股東成立公司時決定業務模式和戰略投入的方式決定。由于不能從雙方母公司獲得研發和設備投入上的分攤，因此觀致前期巨大的投入都需要單獨進行消化，這本身是一個高投入高攤銷的模式，加之觀致采取的是“產量法”進行攤銷，所以前期隨著銷量增加，攤銷成本也會迅速增加，只有到了一個銷量節點，成本增長的曲線才會低于銷量增長的節點，達到這個節點需要時間。

“如果考量我們的息稅折舊攤銷前利潤，這兩年我們的業績是呈現出一個健康良性的增長態勢的。”劉良向記者出示了一張圖表，按照圖表數據，從2014年至今，觀致汽車的銷售數量和凈收入增長幅度基本一致，而息稅折舊攤銷前利潤以及凈利潤的表現都呈現出一年好于一年的趨勢。

即便是按照財報披露的數據，三季度觀致汽車銷售成本的增長幅度高于收入增幅，但其虧損的額度同比去年已經收窄。與此同時，在營銷和管理費用控制方面，也取得了一定的進步，三季度觀致汽車的廣告和營銷費用同比下降36%至6900萬元，管理費用則同比減少33%至1.07億元。

2017年新一輪融資或超100億元

長期關注觀致汽車的分析師田永秋也認為，從財務數據上看，觀致汽車當期的表現趨于好轉。不過，他也對記者表示，接下來的現金流對于觀致汽車是一個很大的考驗。

按照財報披露，截至2016年9月30日，觀致汽車的總貸款和借款(不包括股東貸款)達到56億元;流動負債(不包括股東貸款)達到39億元，其中包括貿易和其他應付款26億元、13億元流動資產以及現金和現金等價物的1.03億元。

從目前來看，觀致汽車的現金流主要來自于融資活動,包括長期貸款、股東貸款，以及從汽車銷售收到的現金流。按照田永秋的說法，目前觀致基本上用完了其長期信貸項下的所有的貸款額度，因此其三季度的貸款數量較二季度并沒有增加。另一方面，股東雙方也并不太可能一直不斷的為觀致進行輸血，據不完全統計，從2015年11月到2016年上半年，雙方母公司已經向觀致提供了各種貸款融資或擔保近48億元，再加上2016年二季度中外雙方的11億元的貸款，總額已經達到了近60億元。

因此，下一步觀致要解決日常流動性和研發投入仍需要通過額外的融資方式以及加大汽車銷售來解決。也正因如此，觀致正在謀劃下一步的融資規劃，據記者了解，新一輪融資或許將在2017年正式啟動，融資規模或超過100億。

新一輪融資能否及時到位對于觀致汽車是一大考驗，同時更重要的是，觀致將如何通過提升銷量，實現自我造血。按照劉良的規劃，到明年，觀致汽車將要實現“經營性現金流為正”。他的打法很簡單——開源節流：繼續執行“成本管理計劃(CMP)”以實現更好的成本管控，同時更重要的是要提振銷量。

劉良對記者表示，目前觀致汽車進入的細分市場還不夠多、競爭力還不夠強，而從明年開始，觀致希望每年都推出一款新車;同時，在經銷商這個廣為業內所“揭短”的層面，觀致也要加快布局，目前觀致的經銷商網絡不足110家，而在他看來，中國這樣大的市場，必須要盡快將網絡拓展到二三百家才有可能往前走，目前觀致在二三線市場還有至少150家網絡空白點;其三，在經銷商盈利層面，要進一步提升，為此，觀致汽車的經銷商管理模式也將進行調整，由目前垂直化管理模式、由上海總部領導直接去管的方式，改變到按照戰區管理模式。給六個大區充分賦能，讓大區負責人直接負責網絡開發、銷售、售后服務、營銷等，以便于跟據區域的實際情況去推進銷售。

雖然處境依然艱難，但劉良認為“汽車業就是一場馬拉松”，觀致雖然目前尚在艱難爬行，但從近期自主車企們紛紛推出高端品牌來看，觀致目前是行進再正確的道路之上。未來觀致將繼續傳統和新能源并行的“兩棲戰略”，而在智能化以及自動駕駛層面，觀致也已經有所布局。據其透露，明年觀致的自動駕駛汽車就將進入測試階段。而對于下一步的發展，觀致將與股東方進行資源共享，利用奇瑞和以色列方面的資源優勢，改變過去那種高投入的模式，進入更良性的增長階段。