攜程、去哪兒財報：機酒受影響 出境游貢獻大（4）

市場觀點：機票銷售有望在三季度向好

中金公司最近研報分析稱，自營機票在攜程國內(nèi)機票業(yè)務(wù)量中所占比重約為20%，航空公司直銷機票占比為10~20%，其余部分為代理機票。公司每張自營機票可以賺取40 元，代理機票可以賺取29~30 元（1%傭金率+收益管理貢獻的20 元）。新政實施后，自營機票單張收入預(yù)計將下降20%（10~12 元+20 元=30~32 元）。但代理機票出票量可能會受到影響，從而將票量轉(zhuǎn)移至利潤相對較高的自營票，且公司的海外機票銷售不會受到影響（貢獻20~30%收入）。“考慮到上述因素抵消后，我們預(yù)計機票銷售新政對公司機票收入會產(chǎn)生不到5%的影響。”

中金分析師指出，未來攜程將無法在機票上強制捆綁保險產(chǎn)品，不過渠道調(diào)研顯示，航空公司仍然希望在線旅行社通過套餐形式銷售機票，以避免直接的價格比較，因此套餐銷售受限的可能性較低。對于強制綁險的取消，攜程的收益管理措施有望抵消這一影響，因此市場對此次事件影響的擔(dān)憂可能過度。“渠道調(diào)研表明，2016 上半年阿里旅行機票出票量大幅增長，而阿里旅行大部分均為代理機票。考慮到機票銷售新政對中小代理商最為不利，如果航空公司一視同仁，我們預(yù)計攜程的機票出票量有望在三季度重新加速。”

中金還預(yù)計，二季度攜程自身營收有望同比增長35%以上，得益于酒店返券率的下降（從去年4 季度的15%下降至近期的高位個位數(shù)）以及火車票收入的快速增長；但機票銷售和跟團游業(yè)務(wù)可能會有所下滑。我們目前預(yù)測，二季度酒店收入指引將為同比增長約45%左右，票務(wù)收入指引為同比增長約40%左右，跟團游收入指引為同比增長約25%左右。“航空公司抵制去哪兒網(wǎng)影響的不確定性仍然存在，且對2 季度機票業(yè)務(wù)造成的影響預(yù)計將大于1 季度，此外機票流量的下降也將影響去哪兒網(wǎng)的其他業(yè)務(wù)。我們目前預(yù)測，2 季度去哪兒網(wǎng)的機票及相關(guān)收入將環(huán)比下滑20%，同比下滑26%，且酒店包房收入規(guī)模將縮減至去年4 季度的一半。”