上千元玻尿酸成本僅19元是真的嗎？玻尿酸市場暴利原因內幕揭秘

大S曾在《揭發女明星》一書中寫道：“女明星沒有玻尿酸不能活”。近年來大火的醫美微整形，更是將玻尿酸、美白針、瘦臉針、肉毒素等名詞帶入無數普通人的生活中。

大眾對美的渴望，即將催生出兩家主營玻尿酸的上市公司。近日，華熙生物和昊海生科已經在科創板完成提交注冊，引人關注的是這兩家公司的盈利能力和超高毛利率。

招股書顯示，2018年，華熙生物的凈利潤達4.24億元，昊海生科凈利潤達4.55億元。2016年-2018年，這兩家公司的主營業務毛利率均維持在75%以上。2018年，昊海生科的玻尿酸產品毛利率更是高達93.26%。

玻尿酸本身是一種存在于人體真皮層組織中的透明質酸，負責儲存水分，讓皮膚看起來飽滿。注射型玻尿酸用于去除皺紋、解決面部凹陷等問題，但只能維持約6-8個月。中信證券研報顯示，預計到2020年，中國透明質酸美容針將成為一個1000億元級別的市場。

那么，具備高毛利率、高“復購率”和巨大市場空間的玻尿酸，是一門躺賺的好生意嗎？

多位業內人士對燃財經表示，玻尿酸上游廠商基本能拿到穩定的高利潤，是因為目前市場上獲得國家藥品監督管理局批準的產品較少，基本形成了壟斷，而微整形又是一個門檻低、效果好、風險小又廣受歡迎的醫美入門級標配項目，市場空間巨大，有資質的廠家確實能躺賺。

而到了下游的醫院和醫美機構，市場定價參差不齊，既有毛利高達百分之七八十的暴利定價，也有以成本價推出、拿玻尿酸項目用于引流的情況，具體要看機構對于玻尿酸項目的定位，不一定都能獲得暴利。

搶奪科創板“玻尿酸第一股”

玻尿酸的學名叫透明質酸，臨床用途包括骨科、眼科、燒傷、內鏡手術等，由于其廣受認可的填充效果和兼容性，近年來逐步被用于護膚品及微整形美容項目中，玻尿酸填充下巴、豐唇、隆鼻、填充太陽穴等，已經成為各大醫院和醫美機構的標配。

目前，通過國家藥品監督管理局認證獲批上市的注射用玻尿酸產品有23種，歸屬于14家企業，包括6家進口企業和8家國產企業。報告顯示，從銷量來看，華熙生物、昊海生科和愛美克位列國產品牌前三位。華熙生物有自己的玻尿酸品牌“潤百顏”，昊海生科旗下品牌為“海薇”和“嬌蘭”。

盡管這兩家公司的方向有所區別，但它們都展現出很強的盈利能力和高毛利率。

華熙生物主要生產玻尿酸原料產品，號稱全球最大玻尿酸生產商。弗若斯特沙利文調查報告顯示，2018年全球透明質酸原料總銷量達到500噸，華熙生物產量近180噸，占比近36%，其在國內的市場份額約60%。昊海生科在玻尿酸眼科醫療領域具有優勢，主要發展醫用玻尿酸和外用重組人表皮生長因子等系列產品。

招股書顯示，2018年，華熙生物的主營業務收入12.60億元，同比增長54.90%；歸母凈利潤達4.24億，同比增長90.7%。2016-2018年度，其主營業務的毛利率分別為77.22%、75.40%和79.94%。昊海生科在2018年實現營收15.58億元，凈利潤4.55億元，近三年來主營業務毛利率分別是83.5%、78.75%、78.51%。

昊海生科還在招股書中披露了玻尿酸產品的平均單價和成本，2018年，該公司一支成本為19.22元的玻尿酸產品，銷售單價能達到285.35元，毛利率高達93.26%，堪比茅臺。

昊海生科玻尿酸產品單價和成本

值得注意的是，科創板在推出之時，企業的科技含量就被放在首位，而這兩家公司的研發投入占比均少得可憐。

招股書顯示，2016-2018年度，華熙生物的研發費用分別為2396.3萬元、2571.85萬元及5286.59萬元，占各期營業收入的比例分別僅為3.27%、3.14%和4.19%。昊海生物的公司研發費用分別為4725.54萬元、7633.23萬元和9536.97萬元，占營收比重分別為5.49%、5.64%和6.12%，均明顯低于行業標準15%的“紅線”。

對此，華熙生物對燃財經表示，生物科技屬技術密集型行業，研發投入大、毛利率高是生物科技企業的特點，華熙生物通過二十余年的投入，在透明質酸原料領域已經建立了較高的技術壁壘和產業鏈優勢，毛利率得以維持在一個較高水平。在技術成熟階段，已不能完全只看其研發投入占比，而忽視其研發成果。

華熙生物還提到，除費用化的研發費用外，公司在新產品開發、工藝改進、技術儲備相關的研發投資，在財務中未進入研發費用核算。2016-2018年，公司研發支出合計值累計約2.38億元，這已遠超科創板申請標準中15%的研發費用占比的相關規定。

一支玻尿酸的加價之路

上游廠商獲得了超過70%的毛利率，但對于終端買單的顧客來說，還要再經歷下游的醫院和醫美機構的新一輪加價。

深圳萬海格華咨詢統計，2018年中國的玻尿酸醫美終端市場的規模為37億元，近五年復合增速達到17%。從市場份額來說，韓國兩家企業LG和Humedix占比39.5%，歐美企業占比35.2%，國內企業占比23.4%。

目前國內醫美市場上的玻尿酸，喬雅登和瑞蘭兩個進口產品占據了大部分份額，國產玻尿酸在品牌口碑與功能效用上和進口品牌還有差距，但高性價比也使國產玻尿酸占據了一定份額。

燃財經聯系到北京一位醫美項目代理人員張靜，對方發來了一份價目表。國產品牌潤百顏和海薇的單價是3800元/支，進口品牌伊婉、瑞蘭、法思麗、喬雅登價格在5800-12800元/支不等。她介紹，進口產品能維持的時間長一點，因此會有直觀的價格差別。

當被問到價格為什么與出廠價相差這么大時，張靜強調，“我們的醫院是有資質的大型正規醫院，保證正品，每天手術爆滿，醫生都是原三甲醫院的醫生。”