國信證券：預計年內政策反復或者轉向的可能性不大

國信證券指出，2019年和2012年最大的相同之處在于二者均處于經濟政策由緊轉松的階段，而政策放松的背后是基本面和企業盈利的下滑壓力。2012年股市呈“ N”字走勢，我們關心的是2019年的開篇牛市到底會不會和2012年一樣成為“N”字的左側。我們認為兩個年份的顯著差異在于：一方面，二者所處的經濟階段不同。2012年面臨嚴重的衰退風險，經濟增速大幅下滑，而當前我們處于經濟緩慢下行周期的尾部，市場對于基本面底部的預期還是比較一致的。另一方面，經濟政策的方式方法不同。2012年貨幣政策在基本面好轉之前突然收緊，貨幣政策的轉向疊加基本面的惡化筑成股指“建國底”。而本輪貨幣政策寬松周期否定了以往大水漫灌的方式，更多采用結構性降準等手段，更具有可持續性，預計年內政策反復或者轉向的可能性不大。