價值藍籌股受市場青睞 新春有“禮” 紅包行情可期

歷史數據顯示，A股春節效應明顯。當前，價值藍籌股受到市場青睞，風險偏好提升有利于推升指數，同時伴隨著外資加速流入，以及科創板細則落地激活人氣，春節后市場大概率有“紅包”可撿。

上漲概率較高

農歷新年假期，外圍市場延續2019年以來普漲的格局。從結構上看，風險資產整體好于避險資產。對于國內A股而言，春節假期歸來，市場或仍存在上漲機會。

2019以來，在政策維穩，金融開放與制度創新共同作用下，風險資產像打了一劑強心針。大宗商品能化與工業品價格反彈；股市表現跑贏債市，權重股表現搶眼；避險資產黃金、農產品表現較弱。

在A股市場上，2019年A股春季躁動如期而至，不規則N型已經順利走出向上一筆。從A股行業收益排名看，金融、消費業績確定性高的權重板塊領漲；成本下行受阻，公共事業板塊墊底；在金融開放與制度創新融合下，信息技術板塊出現一定回暖。

與此同時，2019年A股行業估值安全邊際較高，多數行業相對歷史水位不足20%，房地產行業相對歷史估值水位不足1%，A股周期性估值修復的必要性仍在提升。

華創證券首席策略分析師王君認為，從絕對收益角度考慮，金融與日常消費仍有一定估值修復空間，仍可右側持有；從相對收益角度看，2019年國內經濟存在企穩的契機，那么估值處在底部，存在業績景氣向上的可選消費和信息技術板塊將迎來左側布局機會，市場上漲空間更大。

節前最后一周，滬深市場震蕩分化，整體賺錢效應較前期有所減弱，存量博弈格局并未發生變化，不過主要交易所股指均報收紅盤，滬深300和上證50指數區間漲幅分別達到1.98%和2.38%，預期改善不斷強化。

國都證券認為，逆周期政策加碼、資本市場制度改革提速，且此前持續寬貨幣政策后信用正邊際改善，疊加央行創設CBS支持商業銀行永續債發行，有望加強疏通貨幣政策與信用傳導機制。驅動春季躁動行情的邏輯或主旋律未變。

春節效應明顯

結合行情看，A股還存在明顯的“春節效應”，即春節前后容易上漲，且小盤股風格占優。具體來看，春節前5個交易日、春節后5個交易日、春節后10個交易日，存在較為顯著的春節效應，小盤股無論是上漲概率還是上漲幅度均占優。

從流動性和風險偏好兩個層面來看，一方面銀行往往在年底控制信貸規模，元旦過后的一季度則是信貸高峰期。就股市流動性而言，經過上年底的業績考核后，基金在一季度進入調倉和建倉的高峰期，增量資金入市概率增加。

另一方面，春節之后政策密集出臺的預期及落地有助于提振市場情緒；疊加臨疊加年初開始布局，投資者心態更為積極。

聯訊證券統計了2001年以來，春節前后的漲跌情況發現：春節前5個交易日，上漲概率達到83%；春節后5個交易日，上漲概率達78%。

對于2019年春節后行情而言，民生證券分析認為，2月市場仍有望面臨較好的外部環境。

該機構策略分析師楊柳表示，2月中旬將公布1月的社融、新增銀行信貸等數據，在寬信用政策、基數效應、1月信貸占全年比重提升等影響下，1月中長期信貸數據有望較好。2月MSCI將宣布提高A股納入比例至20%的提案結果，若通過則MSCI提升納入比例有望在5月與8月總計帶來約3600億元增量資金。金融、地產、建筑、原材料、軍工、計算機等行業在MSCI成分股中的比例小于北上資金配置比例，其對納入MSCI或較為敏感。1月以來國際股票市場、商品市場及國內商品市場均表現良好，風險偏好得到明顯修復，預計市場風險偏好提升趨勢仍未逆轉。

另外，當前科創板受到市場關注度較高。長期看，是資本市場的重大制度性利好。多年來新興產業公司多數沒在內地上市，從而沒有給A股帶來貢獻，科創板將很好地扭轉這一趨勢。

長城證券認為，市場整體的資金將重新分配，低成長公司可能面臨資金分流，但由于整個市場賺錢效應、回報率上升，將可能吸引場外資金流入，投資者將能夠參與更好的企業分享他們成長的紅利。

主線機遇浮現

立足中期角度，A股趨勢性上修動力仍然不足，基本面下行風險仍待消化。

當前，A股估值已處于歷史底部，風險溢價補償較高，且內外主要風險已反應較為充分，前期高規格高強度部署的政策底有支撐，預計當前位置繼續下行空間有限。但是，經濟周期、信用周期仍處于下行期，企業盈利能力與業績增速回落，且宏觀政策進一步寬松空間有限；同時全球貿易形勢不確定性尚在，歐美股指高位震蕩壓力釋放未盡，2019年股市仍缺乏趨勢性修復動力。

國都證券認為，中期趨勢修復條件尚需等待。而這些條件包括：股權質押與民企紓困政策見成效、社融與M2觸底企穩緩升、企業籌資性現金流好轉、經濟基本面與公司業績下行幅度好于預期。

結合歷年市場環境分析，東吳證券還發現，春節效應具有較為明顯的風格特征。一方面，春節前，以休閑服務為代表的消費類公司或更容易上漲；另一方面，春節后，以國防軍工為代表的具備高風險偏好屬性的行業更容易上漲，如2012年和2018年的TMT、2016年和2017年的周期股。

為此，在結構選擇上，該機構綜合基本面、流動性、估值、資金面和市場面等因素，認為以先進制造為代表的成長股是當前市場阻力最小的方向。除此之外，從組合配置的角度，當前高股息公司值得關注。其一，A股市盈率整體已經降至歷史低位，相當數量的公司具備高股息和一定成長性；其二，以外資和社保為主的長線資金仍是2019年增量資金的核心來源。但具體到個股選擇，2019年的高股息策略應注意規避受宏觀環境影響較大的行業或個股。

民生證券則強調，年初反彈以來，整體上權重股表現好于成長股。市場輪動較快，在外資流入預期不減，市場風險偏好上升背景下，權重股與成長股2月均有望表現良好。由于科創板有望設置較高的投資門檻，且科創板有望具有較高估值，科創板對A股科技股估值提升有望帶來正面影響。成長股年初漲幅落后，彈性較大，建議關注計算機、電子行業成長股。汽車、家電行業近一年來跌幅均超30%，2018Q4基金倉位顯示兩個行業基金配置均未過高，在外資流入與刺激政策預期下，汽車、家電行業權重股仍有上升空間。