東易日盛：家裝行業龍頭 標準化破局助力快速騰飛

投資亮點：首次覆蓋東易日盛公司（002713）給予推薦評級，目標價32.60元，對應2019年22倍P/E。理由如下：

家裝大行業、小公司、服務痛點多，分散競爭格局與消費屬性占比提升孕育龍頭公司成長機遇。目前我國家裝行業市場規模約2.2萬億元，東易日盛作為主營家裝設計、施工、產品配套等全流程的行業龍頭，具有快速成長、全國布局等特點，持續引領行業發展趨勢。目前公司市占率僅0.2%，在居民追求美好生活、消費升級及家裝消費屬性逐漸走強等趨勢帶動下，預計公司品牌、服務及全產業鏈優勢將驅動市場份額持續提升。

公司依托信息技術方面的研發創新與全產業鏈整合提效，解決了長久以來制約家裝企業快速成長的“人”與“貨”兩大制約要素，有望實現標準化運營與快速擴張。一方面公司通過持續研發打造先進的DIM+等信息系統，實現了家裝各環節的標準化服務，解決了對“人”的依賴；另一方面又通過打通全產業鏈形成高效供應鏈管理能力，解決了“貨”的痛點，使得公司業務具備快速擴張的潛質。公司推出的互聯網家裝品牌“速美超級家”，目前45天交付率已達90%，未來有望快速擴張搶占市場份額。

內生外延齊發力，引入萬科、鏈家卡位優質資源。①傳統家裝A6業務：目前營收占比80%，專注中高端家裝市場，在客單價提升、有序展店基礎上，預期未來保持每年15%以上穩健增長；②互聯網家裝速美：通過轉直營、完善信息系統等，2018年有望達到超4億營收規模并實現大幅減虧，2019年進一步放量可期；③2018年初通過定增引入鏈家（目前為公司第二大股東）、萬科，卡位優質平臺資源，未來有望在客戶引流方面產生協同。

與市場的最大不同？公司在家裝行業已形成較強的信息技術與全產業鏈優勢，有望引領家裝行業發展，帶動市場份額提升；通過定增引入萬科、鏈家等優質資源，業務有望快速成長。

潛在催化劑：速美超級家業務快速成長；行業內并購整合。

盈利預測與估值：預計公司2018/2019年EPS分別為1.10元、1.47元，CAGR為33.3%。當前股價分別對應2018/19年20/15倍P/E，給予推薦評級及目標價32.6元，對應2018/19年30/22倍P/E，較當前股價擁有48%上行空間。

風險：房地產銷售波動加大；速美業務拓展不達預期；流動性風險

東易日盛創建于1997年，以北京為總部，主營家裝設計、施工、產品配套及全國性家裝品牌特許經營，通過旗下＂A6＂、“速美超級家”及“睿筑”等子品牌，致力于為消費者提供“整體住宅裝飾”解決方案，依托現代化的施工工藝、信息化的管控手段及全產業鏈的業務布局不斷引領家裝行業向前發展。