公募基金迎來FOF新戰場 基金經理考驗將更大

9月23日下午，中國證監會發布并實施《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》，強調基金持有人利益優先、防止利益輸送的同時，還在FOF的投資、估值、收費模式、信息披露等方面進行不同程度的新安排。這意味著公募FOF時代大幕終于拉開，同時資產配置領域也迎來新的角逐，尤其是公募基金，如何發展公募FOF備受矚目。

根據FOF指引，公募FOF產品在運營管理方面要做到最大可能的降低費率，不僅降低管理費，同時也將托管費、申購贖回費等費用做了減免，并明確管理費減免的是FOF層面的，而非投資的子基金的管理費。廣發基金資產配置部投資經理陸靖昶認為，未來推出的內部FOF對于投資者而言是一個性價比很高的產品。基金公司不僅提供子基金管理服務，同時在頂層提供資產配置與品種選擇的增值服務，但基金公司并沒有因此收取更多管理和運營費用。

不過，由于沒有歷史業績可追溯，目前投資者對公募FOF尚未熱絡。而公募FOF的發起方也以大型基金公司為主，業內人士預計首批公募FOF產品數量不會特別多。尤其在FOF產品還沒有更加明晰的分類之前，各家布局幾個不同類型FOF的可能性較大。華南一家大型基金公司透露，公司一直在積極準備多種FOF產品，在監管部門指引下會分批申報，以注重行業發展需求及自身特點的發揮來申報不同類型產品。大部分產品的風險等級都屬于中低水平，資產波動率較低，長期平均收益水平高于市場理財與債券資產，屬于穩健風格產品，適合中小投資者長期投資和養老配置。對于機構投資者，該公司則準備了個性化方案，側重于資產配置服務與品種遴選，可為機構客戶不同的管理目標作出適應性調整。

而從中長期看，業內人士認為，國內公募FOF的發展趨勢可能會接近海外的格局，即大型機構因產品線優勢，管理的FOF多以內部為主，管理方法和策略也將是各家公司各有特色，百花齊放。管理的產品從初始的機構與個人需求并存逐漸遷移到機構為主、長期投資的需求為主的格局。

在FOF產品投資策略上，多家基金公司透露，會采取定量與定性相結合方式，目前全市場3000多只基金品種，需通過定量方式進行分類、分析、篩選，但在不同產品上運用不同的策略則需與市場環境相結合。因此，管理FOF不僅要有定量的資產配置模型，也需要定性的分析判斷，這對基金公司來說是策略儲備方面的一種考驗。

同時，國內市場的投資者特點對FOF基金管理人來說挑戰不小。比如其收益特征將會與目前市場中現有的產品有所區別，其追求的是穩健的收益曲線和最佳的風險收益比，而非高波動的凈值曲線。低波動、穩健收益、絕對收益將是公募FOF的特點。但目前國內個人投資者的投資理念與海外差異較大，高凈值客戶占比較低，大量個人投資者追求短期收益的特點會導致當市場大幅波動時，他們去追求更高彈性的股票型基金，從而贖回FOF產品，造成短期流動性管理壓力。

另外，也有業內人士介紹，關于雙重收費可能會帶來另一個困擾，FOF管理人可能會為了降低費率，只選擇自家基金，而放棄外部優秀基金。因此，對于將來的FOF基金經理的考驗將更大、要求更高。

“理財資金會對公募FOF感興趣，但屬于慢熱型。”一位資產配置專家表示，興趣主要來自費用的考慮，公募FOF沒有業績提成，同時還可以享受子基金的分紅收益。但從另一方面看，目前公募FOF在策略上受到一些限制，比如“雙二十”（即除了FOF持有單只基金的市值不得高于FOF資產凈值的20%以外，新增同一管理人管理的全部FOF持有單只基金不得超過被投資基金凈資產的20%（ETF聯接基金除外））限制及流動性的管理要求，不能投分級基金等。相比之下，專戶 FOF的靈活性更好。隨著時間推移，未來待公募FOF策略與公開業績逐漸被認可，相信機構資金委外或直接申購公募FOF的形式都會有較大發展空間。