去產能再下猛藥 證監會將嚴格限制鋼鐵企業資本動作

剛剛從低谷走出的鋼鐵企業再次面臨融資難題。

2月10日，證監會召開例行發布會。證監會新聞發言人鄧舸表示，要擴大直接融資規模，規范上市公司再融資行為，限制募集資金用于償還銀行貸款;落實中央“三去一降一補”政策，嚴格限制鋼鐵、煤炭企業IPO和再融資。

中債資信研究團隊認為，上述證監會政策直接限制鋼鐵企業的IPO及再融資，尤其限制募集資金用于償還銀行貸款的再融資，上市鋼企通過上市殼資源的便利融資優勢將會喪失。第一財經記者通過不完全梳理發現，事實上目前有意融資的鋼鐵企業首要目的仍然出于償還銀行貸款考慮，從而減輕企業的債務壓力。而證監會的相關表態對于懷揣此目的的鋼鐵企業來說，無疑是個利空消息。

上市鋼鐵企業資本市場動作概況（擬募資金額單位：億元）

事實上，從2015年開始，伴隨整體行業景氣度下行，鋼鐵行業的外部融資環境不斷收緊。從間接融資渠道看，鋼企銀行授信明顯收緊，部分企業甚至面臨抽貸壓力。方大鋼鐵集團財務總監徐志新告訴第一財經記者，相較于下放給鋼鐵企業的去產能指標，下放給銀行的降杠桿指標更加讓鋼鐵企業感到壓力。

雖然2016年行業盈利好轉，部分鋼企銀行授信環境有所放松，但行業整體融資環境依舊嚴峻。恒豐銀行研究院商業銀行研究中心負責人吳琦向第一財經記者表示，目前銀行對鋼鐵行業融資的態度是有保有壓有扶有控，嚴控增量盤活存量。調整鋼鐵業務的資源投向，實現業務資源的有效配置。

除了償還銀行貸款，作為重資產行業，面對資產折舊，鋼鐵行業資金需求量較大，因此上市鋼企往往需要通過定增的方式來補充流動資金，以用于項目建設。比如前兩年，首鋼股份曾經公告顯示希望能將遷安鋼鐵產能置入首鋼股份，通過定增的方式獲得資金。

為了說服中小投資者接受遷鋼置換進上市公司的事實，首鋼股份方面也曾作出很多努力。公司曾在網上進行路演就置換方案進行說明，還曾安排多家官方媒體赴遷鋼考察采訪，是為加大宣傳力度。

但是通過定增購入鋼鐵資產的方案顯然與目前的中央政策難言符合。因此，出席會議的中小股東中高達58.94%對《關于延長公司非公開發行股票方案有效期的議案》投了反對票。從今年證監會對上市鋼企融資的限制來看，更多此類案例很難被放行。

而據外媒消息，中國政府治霾將有大動作，正在考慮要求鋼鐵和鋁廠商進一步減產，這無疑將會進一步讓鋼鐵企業現金流承壓。

上海鋼聯董事長朱軍紅告訴第一財經記者，2017年中國鋼鐵行業將進入去產量元年。由于開工率不足等因素，去年去產能所完成的指標多為閑置產能，并未對鋼鐵企業現金流產生很大影響。而隨著去產能指標因為環保等因素而加大的可能大背景下，鋼鐵企業現金流必將承壓。

恒豐銀行商業銀行研究中心負責人吳琦告訴第一財經記者，在證券市場再融資被嚴格限制之后，鋼鐵企業很可能會重新回歸債市，而這也意味著如果鋼鐵行業在2017年不能取得較好業績的話，鋼鐵企業債務壓力可能會上升。

事實上，對于鋼鐵企業來說，債券市場環境同樣很緊張。交易所債券市場方面，2016年10月上交所向債券承銷機構發布《關于試行房地產、產能過剩行業公司債券分類監管的函》，明確產能過剩行業采取“產業政策+綜合指標評價”的分類監管標準，僅接受符合標準的鋼企申報公司債券，中債資信統計的發債鋼企僅十余家符合“正常類”標準;銀行間市場債券方面，2016年以來鋼鐵行業發債企業數量急劇縮減(2016年21家，2015年30家)。

中債資信認為，作為高負債行業，鋼鐵行業面臨的債務周轉壓力不斷加大，需加大對行業系統風險的防范。而作為鋼鐵企業，其自身債務負擔重、短期流動性緊張的鋼企或將因外部融資受阻而爆發信用風險。